友寶在線近三年銷售費超30億累虧15.7億 商業模式遭考驗合伙人點位銳減1.46萬個

長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

招股書失效才沒多久，“無人零售商”友寶在線又開啟了二次沖刺的步伐。

近日，中國最大的自動售貨機運營商，北京友寶在線科技股份有限公司（以下簡稱“友寶在線”）向港交所遞交招股書，擬在港交所主板上市。截至本次IPO前，螞蟻集團為友寶在線最大機構投資方，持有友寶在線16.68%股份。

雖然備受資本青睞，但友寶在線近幾年的業績表現卻有點不盡人意。受疫情等因素影響，2020年以來，公司持續虧損，累計虧損金額達15.68億元，期間在銷售及營銷開支上耗資累計超30億元，占當期營收超四成，其中，點位運營及開發開支占比超一半。

而受疫情及行業競爭雙重夾擊，友寶在線正在遭遇合伙人撤退，今年前三季度合伙人點位凈減少1.46萬個。

業績持續虧損，商業模式壁壘不高，友寶在線能成功闖關IPO嗎？

零售收入占超八成，連續虧損

近日，友寶在線再度遞交港股IPO招股書，繼續沖擊“自動售貨機第一股”，聯席保薦人為高盛、中信建投國際、華泰國際。

友寶在線是一家以自動售貨機為基礎的無人零售經營商。據弗若斯特沙利文資料顯示，以交易品總額及網絡規模計算，2019年、2020年及2021年，友寶在線在無人零售行業均排名第一，為無人零售龍頭。

在一級市場，友寶在線可謂資本寵兒。十年間獲得14次融資，不乏螞蟻集團、中金資本、建銀國際、凱雷資本等明星機構站臺。其中，螞蟻集團在2018年和2019年對友寶在線進行過兩輪戰略投資，總計28億元。本次IPO前，螞蟻集團為友寶在線最大機構投資方，持股16.68%。

作為中國最大無人零售經營商，成立于2011年的友寶在線并不是第一次沖擊資本市場。早在2016年2月24日，公司就曾在新三板掛牌，又自2019年3月12日起終止掛牌。在此期間，友寶在線甚至一度想要沖刺A股創業板，后于2021年2月25日終止輔導協議。

之后，友寶在線將港交所選作其上市戰場。此次也是公司第二次在港交所遞表，2022年5月27日，友寶在線曾向港交所遞交招股書，但資料最終失效仍無新動態。

友寶在線的收入主要來自智慧零售業務、供應鏈運營服務、數字增值服務、其他，各個業務分別以自動售貨機的商品銷售、機器銷售租賃、廣告、迷你KTV為重心。

長江商報記者注意到，友寶在線大部分的營收是來自于智慧零售業務，也就是通過友寶在線點位的自動售貨機進行的商品零售，2019年—2022年前三季度（下稱報告期），友寶在線的智慧零售業務營收占總營收的56.5%、70.3%、71.6%和81.2%。

值得一提的是，友寶在線在新三板退市前業績還算不錯，2018年前三季度營收為 18.06億元，凈利潤1億元。不過近年來受疫情等因素影響，公司整體收入波動較大，甚至陷入虧損狀態。

招股書顯示，報告期內，公司實現營收27.27億元、19.02億元、26.76億元和18.29億元；分別實現凈利潤3964.9萬元、-11.84億元、-1.88億元以及-1.96億元，累計虧損15.28億元，其中近三年時間虧損金額達15.68億元。

近幾年，友寶在線的毛利率波動明顯。報告期內，其毛利率分別為48.7%、29.4%、41.1%、44.1%。而疫情前，公司就已出現毛利率下滑情況。2017—2019年，公司毛利率由53.9%降至48.7%。

營銷費高企，點位收縮合伙人出走

長江商報記者深究其招股書發現，除疫情影響之外，高昂的營銷費用也是造成友寶在線虧損的重要原因。

2019—2022年前三季度，友寶在線的銷售及營銷開支分別為10.24億元、10.84億元、10.77億元及8.57億元，分別占當期營收的37.5%、57%、40.3%及46.8%。其中，點位運營及開發開支占比超一半，主要用于維護及擴展點位網絡已付或應付點位供貨商及點位合伙人。

而與銷售及營銷開支增長相反的是，友寶在線的研發投入連續下滑。報告期內，公司的研發開支分別為5730萬元、4150萬元、3680萬元和2500萬元，分別占同期營收的2.1%、2.2%、1.4%和1.4%，持續走低。

從行業競爭格局來看，友寶在線尚未構筑穩固的護城河。中國自動售貨機零售市場競爭激烈且分散，前五大自動售貨機運營商的市場份額僅為16%。2021年，友寶在線實現了21億元的交易商品總額，占市場份額8%，領先于市占率4%的第二名。友寶在線若要穩坐行業第一的位置，還需與競爭對手拉開更大的身位。

事實上，早在2017年，無人零售就曾迎來風口。彼時無人零售逐漸演化出無人貨架、無人超市等業態，果小美、猩便利、繽果盒子等創業項目獲得矚目，每日優鮮、京東、蘇寧等巨頭紛紛入局。

據不完全統計，2017年全國無人零售貨架就累計落地2.5萬個，無人超市累計落地200家，無人零售市場累計融資超40億元。但因為SKU迭代、運維成本控制方面的困難，不出兩年時間，大量的資金鏈斷裂、撤點位、裁員現象頻頻出現。

在疫情及日益激烈的競爭環境雙重“夾擊”下，友寶在線在商業模式做出重大轉變，試圖緩解不斷虧損的壓力。

2020年以前，友寶在線走的是加盟模式，疫情暴發后，友寶在線推出合伙人模式，合伙人負責點位的尋找、運營等一系列的工作，從銷售額中提點獲得收益。招股書顯示，報告期內，公司合伙人模式下的點位數量分別為1.09萬個、4萬個、7.15萬個、5.69萬個。

今年以來，合伙人明顯撤退，前三季度，公司合伙人點位凈減少1.46萬個。截至2022年9月底，公司點位合計87565個，較2021年底減少了15174個。

業內人士分析，友寶在線成為行業頭部，但其商業模式和運營模式并不復雜，且壁壘不高。

持續虧損友寶在線前景難明，將靠什么闖關IPO？

責編：ZB